跑步一定比走路更好？看看两者优势比较

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由此可见，比走我们的货币供给分析不同于现代货币理论（ModernMonetaryTheory，MMT）。而我们提出的新规则是基于股权，看两中央银行扮演最后救助人角色，看两在危机救助时注入新股权，因此强调公司治理的重要性，如美联储在救助2008—2009年全球金融危机的政策实践。

如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，势比则会引发较高的稀释成本，导致通胀上升。中国改革开放之后40多年的发展经验和其他一些国家的增长经验，跑步都表明了货币充足供给对经济繁荣的巨大贡献。2022年道格拉斯·戴蒙德（DouglasDiamond）和菲利普·迪布维格（PhilipDybvig）因其合作的戴蒙德—迪布维格模型对理解银行危机的贡献而获得诺贝尔经济学奖，比走只是这一模型和之后的一系列理论探索尚未把货币、比走银行和中央银行融于一体，也无法推导出中央银行的最优救助规则。

当一个国家的潜在投资机会无法靠银行和市场的融资来满足时，看两它应该考虑增发货币，以便为潜在投资机会提供融资，实现更好的经济繁荣。考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，势比本书推演了中央银行在危机时更科学的最后救助人（RescueroftheLastResort,ROLR）救助规则，势比即中央银行在考虑对金融机构提供救助时，不必要求其提供优质抵押品，也不必收取较高利率，而是要求被救机构有较好的公司治理，以利于按合适的价格对这些机构进行股权重组。

从公司资本结构的微观基础出发，跑步我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，跑步1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。

在我们的新货币理论中，比走货币如何进入经济成了重要问题，比走银行体系和资本市场从传统宏观经济学中的配角（甚至是可有可无的角色），变成了宏观经济舞台中的主角（甚至是明星），这也呼应了海曼·明斯基（HymanMinsky）的深刻洞见。考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，看两本书推演了中央银行在危机时更科学的最后救助人（RescueroftheLastResort,ROLR）救助规则，看两即中央银行在考虑对金融机构提供救助时，不必要求其提供优质抵押品，也不必收取较高利率，而是要求被救机构有较好的公司治理，以利于按合适的价格对这些机构进行股权重组。

欧元区国家1999年同时放弃本国货币，势比这就从国家层面实施了股转债。有意思的是，跑步从莫迪利亚尼—米勒定理的框架来观察，跑步货币主义大师弗里德曼在20世纪60年代阐述货币理论时，采用的是莫迪利亚尼—米勒定理的框架，而在70年代与哈耶克论战货币发行是否应该由国家垄断时，又跳出了此框架。

比走我们的新共同微观基础也可以帮助构建新的最优货币区理论。从公司资本结构的微观基础出发，看两我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，看两1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。

(责任编辑：松原市)